400-123-4567 400-123-4567
新闻中心
出行领域出现了一项值得关注的并购活动。
昨日，同程旅行的全资子公司艺龙公司宣布，计划以每股1.3875港元的价格收购嘀嗒出行全部已发行股份，总收购金额约为14.2亿港元。
此次收购对于出行行业具有深远意义。
《节点财经》认为，这并非简单的“出售”，而是两家公司在各自发展到新阶段后，基于现实考量做出的战略选择。同程期望将其出行服务从机票、火车票扩展至城市末端及城际短途领域，而嘀嗒则希望将其顺风车业务融入更频繁、更自然的旅行场景中。
过往，在线旅游平台主要竞争入口，随后转向供给，如今则开始侧重于“行程的完整度”。用户购买一张火车票或预订一家酒店，仅仅是旅行中的两个环节。真正的出行体验始于家门口，并延伸至目的地最后一公里的服务。
同程收购嘀嗒，正是看中了这段长期被低估的出行环节。
14.2亿港元，出行赛道迎关键收购
6月29日，同程旅行的全资附属公司艺龙公司发布公告，拟以每股1.3875港元的价格收购嘀嗒出行全部已发行股份。
这一收购价格较嘀嗒出行前一交易日1.23港元的收盘价高出约12.8%。本次要约的总金额约为14.2亿港元，对应约10.3亿股股份。
值得注意的是，此次交易的确定性很大程度上得益于一项关键安排。
要约方已获得5brothers等五名股东的不可撤销承诺，承诺出让合计约5.51亿股股份，占总股本的约53.70%。这意味着，一旦前期条件得到满足，同程将稳固地获得嘀嗒的出让方控制权。
此外，交易还包含一项股东安排：嘀嗒出行董事会计划向股权登记在册的股东派发每股1.1745港元的特别现金股息，且该股息不计入本次收购的要约价格。
这一安排的意义在于，对于选择接受要约的股东而言，其现金回报将不仅限于收购价格本身，还包括额外的特别现金股息。
此举也有助于提升交易获得股东层面支持的可能性。
另一个值得关注的问题是，此次收购并非以私有化为主要目的。
通常情况下，上市公司收购常伴随私有化，但同程此次并非如此。
在要约完成后，同程计划维持嘀嗒出行在港交所的上市主体地位。只有当接受收购的股份比例达到公司法第88条规定的90%门槛，并符合收购守则的相关要求时，收购方才有权选择强制回购剩余股份并申请退市。
因此，本次交易的重点并非“收购后即退市”，而是“取得控制权后继续运营”。
《节点财经》分析认为，这使得交易的性质更加清晰：它并非一次纯粹的财务性收购，而是一次产业整合。同程的目标并非获取一个上市公司壳资源或短期财务报表上的数字，而是看重嘀嗒在顺风车、出租车数字化以及城际出行方面的能力。
同程为何收购？
同程收购嘀嗒的首要原因十分直接：弥补其出行链条上的短板。
同程的传统优势在于机票、火车票、酒店及度假产品，能够满足用户“去哪里”、“如何预订”和“住在哪里”的需求，但未能完全覆盖用户从家门口到车站、从机场到酒店、以及城市周边短途出行等环节。嘀嗒的顺风车业务正好填补了这些空白。
这些空白区域并非微不足道。
一次完整的旅行体验，并不仅仅从航班起飞或高铁到站开始和结束。很多时候，真正影响用户体验的是那些看似不起眼的短途出行。
无论是赶早班飞机、深夜抵达、节假日前往周边城市、还是从县城到高铁站、以及景区到酒店的接驳，能够有效连接这些节点的平台，就越能提供完整的出行服务。
同程有充分的理由拓展这一领域。2024年，同程旅行实现营收173.4亿元，同比增长45.8%，其中交通票务服务营收72.3亿元（同比增长19.9%），住宿预订服务营收46.7亿元（同比增长19.7%），度假业务营收31.41亿元。
《节点财经》指出，这些数据表明同程的核心业务仍围绕“出行”和“住宿”，其中交通票务作为高频入口，其价值不仅在于收入规模，更在于用户粘性和复购率。
然而，票务入口也存在固有的局限性。机票和火车票主要解决的是站点之间、城市之间的位移，无法覆盖行程的全部。如果在线旅游平台仅停留在票务和住宿预订，很容易被简化为纯粹的交易工具；而通过整合顺风车、接送站、城际短途等服务，则有机会参与用户更多出行决策。
这正是同程收购嘀嗒的价值所在。
嘀嗒的业务与同程主业紧密相关。票务是大交通，顺风车是补充交通；酒店是目的地住宿，顺风车可以连接抵达后的移动；度假业务侧重周边游和短途游，顺风车天然契合城际、跨城、熟路匹配的需求。两家公司的结合，比“旅游平台跨界做出行”更具协同效应。
除了业务的补充和完善，同程也面临着行业内快速变化和激烈的竞争。
当前，在线旅游市场的竞争已不再是单纯的机票、酒店销售比拼。携程在综合供给和中高端用户方面具有优势，飞猪依托阿里生态，美团擅长本地生活服务，高德、滴滴、哈啰则在不同维度切入出行市场。对同程而言，巩固票务和酒店业务固然重要，但仅限于此已不足够。它需要更精细化地服务用户整个行程，以减少用户跳转，增加用户停留时间。
从这个角度看，嘀嗒为同程补足的并非“收入缺口”，而是“场景缺口”。顺风车业务使同程能够更贴近用户的出发和到达端，并为同程在下沉市场、周边游和城际短途领域开辟新的连接方式。尤其在三、四线城市和县域市场，顺风车因其灵活性和成本效益，在用户出行选择中扮演着重要角色。
《节点财经》认为，此次收购的一大意义在于，同程并非旨在打造一个庞大的本地出行平台，而是可能选择一条与其优势契合的道路，将嘀嗒融入其旅行链条中，而非将其作为一个孤立的出行工具运营。
未来，如果用户在同程购买火车票后，能够便捷地预约前往车站的顺风车；预订酒店后，能获得从车站到酒店的接驳服务；购买周边游产品时，还能看到城际顺风车方案，那么这笔价值14亿港元的收购将真正显现其价值。
同程收购嘀嗒，本质上是在寻求一次“更贴近用户”的机会。过去，它靠近用户的订单；未来，它希望靠近用户的行程。
嘀嗒为何选择出售？
嘀嗒选择接受产业方的收购要约，原因不难理解。
在行业内，嘀嗒拥有其独特的地位。
嘀嗒出行（原名嘀嗒拼车）于2014年以顺风车业务起家。2020年10月，嘀嗒出行首次提交港交所上市申请，此后又提交了四次。2024年6月28日，嘀嗒出行成功在港股上市。
根据招股书披露的信息，按2023年的交易总额和顺风车搭乘次数计算，嘀嗒出行是中国第二大顺风车平台。2023年，其顺风车交易总额达86亿元，搭乘次数为1.30亿次，分别占市场总额的31.8%和31.0%。
这意味着，嘀嗒并非一个默默无闻的参与者。它在顺风车细分市场拥有品牌认知度、司机和乘客基础，以及清晰的业务定位。
财务方面，嘀嗒也保持了相对轻资产的运营模式。
嘀嗒出行2023年至2025年的营收分别为8.15亿元、7.87亿元、5.02亿元，同期除税后溢利分别为3亿元、10.04亿元、1亿元。顺风车业务仍是其核心。
《节点财经》分析认为，正因其聚焦，嘀嗒需要更广阔的应用场景。
顺风车业务并非一个能够依靠用户每日高频打开就能自然增长的业务。用户通常在通勤、探亲、出差、旅游或跨城短途出行时才会考虑顺风车。需求真实存在，但触发点较为分散。对嘀嗒而言，最佳的增长方式并非让用户凭空增加一次App打开，而是在用户已有明确出行计划时出现。
同程恰好掌握了这些用户出行计划的入口。
当用户购买火车票、预订机票、酒店或浏览周边游产品时，这本身就表明他们有明确的出行意图。此时推荐顺风车，比在独立App中等待用户主动搜索，更为自然且更接近交易。进入同程体系后，顺风车不再仅仅是一个独立的选项，而是可以成为旅行订单的延伸服务。
从股东角度来看，此次交易也提供了明确的现金退出方案。
每股1.3875港元的要约价较最后交易日收盘价有所溢价，并且特别现金股息不冲抵要约价格。这为部分股东提供了一条确定性较高的退出途径。而对于看重长期价值的股东而言，若上市主体得以保留，他们仍有机会观察嘀嗒在新股东体系下的发展。
更重要的是，嘀嗒出售给同程，相比出售给纯财务投资者，更具业务上的战略意义。一般来说，财务投资者更关注估值、利润和退出周期，而产业投资者则更看重业务整合、用户来源和产品定位。顺风车业务最需要的并非一个华丽的故事，而是更多真实的出行场景，而同程正是能够提供这些场景的平台。
因此，嘀嗒选择出售，并非因为“难以为继”或“失去价值”。更准确地说，是其价值需要在更广阔的出行网络中得以实现。
单独来看，嘀嗒是一家顺风车平台；但将其置于同程的旅行链条中，它可能成为用户完成一次旅程的连接器。这种身份的转变，是此次交易中最值得关注的部分。
这是一笔双赢的交易吗？
下一个问题是，这笔交易能否真正实现双赢？
可以从三个角度进行评估。
对同程而言，嘀嗒能够填补其长期存在的服务空白。过去，同程更像一个在线旅行交易平台，强项在于票务、住宿和度假产品。**收购嘀嗒后，它有机会将其服务范围延伸至行程的出发前和到达后阶段。**这一变化不一定会立即体现在营收的大幅增长上，但将增强同程对用户整个行程的覆盖能力。
对嘀嗒而言，同程为其提供了更多的场景曝光机会。顺风车业务越贴近真实出行计划，转化效率就越有可能提高。过去，嘀嗒需要主动吸引用户想起它；未来，它可以在用户购票、订房、规划周边游时顺势出现。对于一个场景触发型业务而言，这比单纯增加广告投放更为关键。
**对用户而言，一次成功的收购最终应体现在用户体验的提升上。**如果用户在购买火车票后，能够轻松解决前往车站的交通问题；抵达陌生城市后，能够更顺畅地从车站前往酒店；在规划周边游时，有更多价格合理、路线匹配的选择，那么这笔交易才真正实现了服务升级。否则，它仅仅是两家公司股权结构的变动。
因此，这笔14.2亿港元的收购案，其真正看点不在于金额，而在于其战略定位。同程并未选择一个与其主业相距甚远的新故事，而是收购了一项能够与其主业协同增长的出行能力。嘀嗒也并非将自己交给一个陌生的资本方，而是进入了一个本身就汇聚了大量出行用户的平台。双方业务上的邻近性，为这笔交易带来了巨大的想象空间。
**《节点财经》认为，这是一笔非常务实的收购，也蕴含着明确的产业逻辑。**在线旅游业的下一步发展，不仅仅在于销售更多的票务和住宿，更在于更全面地组织用户的出行体验。如果后续整合得当，此次收购所能带来的价值，可能会超越14.2亿港元这一数字本身。